10月铝市月报：俄铝或被LME禁止，铝价有望偏强运行

国外伦铝市场在2022年10月上旬出现了显著的反弹。主要原因是 LME打算就俄罗斯的金属贸易禁令进行商谈，从而进一步增加了对海外电解铝供应的忧虑。第三季度，由于欧洲的能源危机持续恶化，各大铝厂纷纷开始削减产量。国内，由于缺电问题，一些地方的铝厂开工率有所下降，电解铝的供给也受到了很大的影响。从“金九银十”下游终端消费的表现来看，9月的业绩明显不足，10月份的旺季业绩或不太看好。

国内外供应扰动导致失衡

今年第三季度，由于欧洲能源危机的恶化，欧洲铝业再次出现了减产。8月，斯洛伐克和挪威两个海德鲁铝厂计划削减18.5万吨的产能；欧洲最大的铝厂敦刻尔克铝业9月停产22%，何时恢复生产尚不明朗。欧洲目前已经建成的电解铝产能大约为1035万吨，占到了13%左右，产量降至20世纪70年代以来最低水平。

国内方面，在第三季度，电解铝的供给也有了显著的下降。由于今年7-8月连续的高温，四川的电力供应出现了严重的短缺，大约一百万吨的电解铝产能已经接近停产，到现在还没有完全恢复。9月云南地区水电临近枯水期，又有一场关于电解铝的停产风波，目前已削减了10%的产能，预计整体产量约为20%，相对来说，产量在100-130万吨之间，这一次的减产将会持续到明年的丰水期。结果是，国内电解铝的生产能力在九月末的时候已经回落到了4040万吨左右，而电解铝的日平均产量也在一个月内减少到了11万吨。

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最近，有消息说，伦敦金属交易所正在商讨俄罗斯禁止贸易，这会使海外的电解铝供应更加紧张。俄罗斯的金属在世界上的比重很大，其中铝产量占比达到5.8%，贸易占比约12%。俄铝是欧洲最大的电解铝供应商，其产出的40%左右供应欧洲地区。如果该禁令生效，将会严重影响到全球金属的供应。这一协商虽然还没有得到实施，但可能会导致预期的变化和升级。

海内外库存均承压

截至到2022年9月，全国电解铝运行产能4085万吨，全国电解铝开工率约为91%左右。9月份贵州元豪、内蒙古白音华新增产能有了新的发展，四川等地的复产项目也在持续。但是，云南省的电解铝企业并不排除进一步减产的可能。总体来看，9月份的日平均产量比8月份要低，复产产能对生产的影响暂时不大。

2022年第三季度，欧洲电解铝企业陆续减产，导致海外市场的供给大幅缩减。这导致 LME的铝锭库存继续下降，10月初 LME的库存下降到32.76万吨，比年初的最高水平下降了65%。

在国内，上海期货交易所十月上旬的现货铝库存约7.65万吨。社会库存方面，10月10日全国电解铝社会库存为67.9万吨，而在国庆节和节后则为6.7万吨左右。第三季度，由于四川、云南等地的电解铝厂产能频频受挫，加之9-10月的旺季需求稍有改善，因此，本年度的电解铝总库存水平并不高。

到2022年第三季度，电解铝业的盈利水平将会保持在较低的水平。上半年，电解铝工业的盈利水平总体处于较高的水平，三月份曾达到5000元/吨以上。由于电解铝投复产能力的增加，铝价开始回落，导致工业利润下降，6月左右保持在2500元/吨左右。

7月上旬，铝价格迅速下滑，导致工业平均加工利润出现负值，在稳定之后，铝价格得到了一定程度的恢复，但是因为铝价格上涨的空间相对有限，而电解铝成本仍维持偏高，所以三季度加工利润并不高。10月上旬，电解铝的平均盈利在770元/吨左右，总体盈利水平保持在较低的范围内。

出口较好，国内消费不理想

下游终端消费方面，“金九银十”的传统旺季表现不佳，下游铝厂开工增幅有限。10月上旬，国内主要的铝加工企业开工率仍保持在67%左右。9月下游铝厂的开工有所回升，但下游终端需求只有少量增加，新订单不足抑制了各个板块的开工率。

海外市场方面，根据海关统计，2022年8月中国出口未锻轧铝及铝材54.04万吨；1至8月份，出口470.10万吨，较上年同期增加31.5%。由于国外能源危机的持续冲击，欧洲电解铝厂的产量大幅下降，对电解铝供给造成了很大的压力，因此，今年国内铝产品的出口量有了显著的增加，市场需求继续保持良好。

展望未来，四季度的宏观利率上升周期仍有压力，电解铝内外供给扰动或将延续，10月铝价格受供给侧扰动影响，或将加强成本支持，旺季或有上冲的可能，但空间或相对有限，旺季过后需求的转弱，铝价或再度承压运行。在供求双重弱势的情况下，铝价或将在成本之上寻求一个平衡点。