中银证券：给予豫园股份买入评级

中银国际证券股份有限公司李小民,宋环翔近期对豫园股份进行研究并发布了研究报告《珠宝时尚业绩高增，多赛道发力助推复苏》，本报告对豫园股份给出买入评级，当前股价为6.36元。

豫园股份(600655)

公司发布 22 年三季度报告。 22Q1-3 共实现营收 334.29 亿元， yoy+2.99%；归母净利润 9.03 亿元，yoy-46.79%。22Q3 公司实现营收 114.19 亿元，yoy+19.35%；归母净利润 1.49 亿元，yoy-45.35%。 珠宝板块业绩高增，多赛道发力实现业绩复苏，看好中长期业绩释放，维持买入评级。

支撑评级的要点

珠宝时尚板块： 积极拓店铺建渠道， 深耕产品创新提升竞争力。 珠宝时尚业绩持续高增， Q1-3 实现营收 244.33 亿元， yoy+11.76%。 公司高速拓店， Q1-3净开门店数达 554 家，截至 Q3，珠宝时尚板块营业网点 4535 家，其中 “老庙”“亚一”等品牌连锁网点达 4535 家。公司持续探索产品创新，提升核心竞争力 ， 据公司官方公众号， Q1-3 老庙古韵金系列销售额超 46 亿元，截至 10 月 13 日，爆款新品老庙有鹊系列销售额达 2.3 亿元。露璨品牌亮相 JCK 美国拉斯维加斯国际珠宝展览会，获得行业高度关注和肯定。

其他消费板块：餐饮业绩承压，食品增长显著，金徽酒实现股权转让。受疫情影响， Q1-3 餐饮板块实现营收 4.86 亿元， yoy-13.57%， 松鹤楼科创生产基地建设完工，有望带来潜在发展动能。食品板块 Q1-3 实现营收 8.08亿元， yoy+40%，毛利率增 20.5pct 至 7.47%。公司拟转让出售金徽酒 13%股权，目前已完成 8%。Q1-3 酒业板块营收 15.69 亿元，yoy+17.57%。

地产板块：度假村业绩延续回暖，大豫园区建设取得突破性进展。Q1-3度假村业务延续回暖态势，实现营收 4.19 亿元，yoy+57.20%。公司获得上海福佑路地块，纳入大豫园片区整体开发建设，未来将与现有商城、外滩金融中心、豫园二期项目等共同组成总建超 100 万平方米的超级文化商业综合体。

估值

公司致力于打造“全球一流的家庭快乐消费产业集团”，珠宝时尚、食品百货等业务板块稳健增长，短期业绩有所波动，长期仍看好多元业态布局打造的业务增长点。我们调整 22-24 年公司 EPS 为 0.73/1.03/1.35 元，对应市盈率 9.0/6.4/4.9 倍，维持买入评级。

评级面临的主要风险

新冠疫情反复、国际金价波动、多元业务管理、拓店不达预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券黄淑妍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.29%，其预测2022年度归属净利润为盈利35.78亿，根据现价换算的预测PE为6.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级9家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为12.23。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，豫园股份（600655）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标4星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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