热点常先 | 国庆节后PTA还会继续下跌吗？

节前最后一周，PTA期货主力合约出现了两个多月以来难得的向下突破，本周三最低价达5176元/吨。截止9.29日收盘，PTA主力合约2301收于5344元/吨，那么PTA国庆之后会不会继续下跌呢，有没有哪些因素是影响行情的关键呢？

要想分析当前的PTA期货行情，应把近月的PTA期货合约分别对待，因接近千元的基差，导致近远月合约走势当前明显劈叉。因此若同样是看空做空，在不同合约上操作的效果差异明显。

已摘牌的9月合约是PTA期货7.15日以来反弹涨幅最大的合约。当前临近交割的PTA2210合约本周下跌并不明显。从技术分析看，2210合约仍处于震荡上升通道中，尤其本周三主力合约大跌时，10合约收出长下影线，表现强势。从基本面看，PX及PTA10月并未有新增投产，供应仍然受限，且需求仍处于相对旺季，刚需韧性犹存。因此10月的供需平衡表当前预估仍为较明显去库。当前10月仓单并不多，截至9.29日PTA期货仓单仅为1002张，现货流通性仍紧张，持货商集中且有惜售表现，基差高企，因此PTA2210合约易涨难跌，本周整体下跌也有限。但值得注意的是，10合约临近交割，且恰逢时间较长的国庆假期，当前持仓及成交量较少，单边头寸参与意义已不大。

PTA2211合约本周则明显突破下行走弱，从技术面看，当前11合约仍未回归前期震荡区间，表现偏弱。11合约明显比10合约偏弱许多，主要是11月PTA预期基本面与10月有较大的差距。因11月有PX及PTA大装置新投产，预期将极大缓解现有的供应紧张情况，预估11月平衡表转为累库。TA2212合约与2211合约行情走势类似，因其大投产预期逻辑一致。但目前仅为预期，PX大装置及PTA装置具体投产出料时间，仍可能存在变数。在未接近现实之时，市场以预期为主。

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最后我们来看PTA2301合约，也是当前的主力合约。首先我们从技术上看，本周的下跌PTA主力合约价格突破7.15日低点，但是PTA2301合约价格并未突破7.15日的低点，因此严格来说，这次下跌2301合约并未完全破位。因2301合约距离当前时间较远，其实与基本面现实关系不大，主要是预期逻辑主导。当前2301合约的基本面预期，一是PX及PTA大装置投产在1月份时有产出，相比11月确定性更大，供应过剩更为明显。二是预期成本端原油的情况或在四季度仍有反复，但在更远的1月份，因加息导致的全球经济衰退或使得原油价格重心下移概率更大。本周2301合约的下跌，主要就是由布伦特原油的破位带动。因此可以说在预期逻辑主导下，近期原油下跌的幅度决定了PTA2301合约下跌的深度。

上述基本面分析中，我们主要分析了供给以及成本端情况，并未分析需求端情况。最后，我们再说一下PTA需求端的情况，因全球经济目前不容乐观，需求端的主要产品服装家纺属于非必需消费品，因此在全球经济下行阶段，市场需求整体走弱。当前9月和10月为传统需求旺季，但此前市场均预期旺季难超预期。时间已至9月底，织造端订单确实起色并不明显，难有超预期需求。因需求不超预期，且需求较为分散，市场影响力不如PTA供应端的寡头企业，因此当前市场交易逻辑主要围绕供应端及成本端。

综上所述，PTA当前的行情需分合约不同对待，每个合约有自身的交易逻辑。临近交割时，合约走现实基本面逻辑。交易远月合约时，走预期逻辑。