20221115早盘短评

早盘短评

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品种分析

宏观

宏观：关注中国10月主要经济数据

隔夜美股低开后午盘转涨，不过尾盘再次转跌且加速下跌，止步两连涨。道指跌超200点，纳指和罗素小盘股跌超1%。OPEC年内第五次下调油需预期，油价涨1%后转跌3%，欧洲天然气涨超20%。离岸人民币较日低最大反弹逾800点，比特币一度失守1.6万美元创两年新低。黄金跌1%后转涨，创三个月新高，伦镍一度暴涨15%，此后涨幅大幅回吐。国内方面，银保监会等三部门出台预售监管资金新政，房企可申请置换30%，出函银行有垫付义务，专家称有明显暴雷风险企业无法享受。石家庄取消常规全员核酸检测点，市民核酸检测去医院自费检测；石家庄市委书记张超超表示，市委、市政府进一步优化和调整疫情防控举措决不是“躺平”、放任不管，也决不是所谓的“全面放开”。国际方面，美联储“二把手”布雷纳德鸽派讲话，称可能FOMC很快就该放慢加息节奏，需注意通胀和就业双向风险。关注中国10月主要经济数据。

金融衍生品

股指：偏多看待

昨日四组期指偏弱震荡，2*IH/IC主力合约比值为0.8284。现货方面，周A股三大指数昨日集体收跌，沪指跌0.13%，深证成指跌0.24%，创业板指跌1.25%，市场成交额超过一万亿元，北向资金净买入166亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种下行5.8bp报1.646%，7天期下行4.2bp报1.846%，14天期上行4.9bp报1.874，1个月期上行5.2bp报1.768%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均处于20日均线上方。宏观面看，十月PMI重返荣枯线下方，经济弱复苏依旧。虽然上周四公布的最新金融数据依旧疲软，不过在稳增长政策不断加码下，经济整体回升预期仍值得期待。短期，美国10月CPI升幅低于预期，通胀压力开始降温，暗示美联储本轮激进加息周期或正接近拐点，海外干扰因素减弱，国内疫情防控政策大幅优化、房地产供需政策出台，也有望给市场提升做多情绪，操作上建议投资者偏多看待。期权方面，操作上可逢低构建牛市价差策略。

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金属

贵金属：多单逢高减仓

隔夜国际金价高位震荡，现运行于1769美元/盎司，金银比价81.7。美国10月通胀数据显著回落，深化了加息放缓的预期。数据公布后，掉期市场对12月加息75个基点的预期，一度从原先的逾三成概率完全消失为零，这预示着市场几乎百分百确信，美联储下月将只会加息50个基点，至4.25%-4.50%，贵金属价格获得提振。避险方面，市场等待美国11月中期选举结果揭晓，民主党基本锁定了对参议院的控制权，给与美元一定的支撑，此外，G20峰会即将召开，向市场传递积极向好的信号，短期避险情绪降温。资金方面，截至11/11，SPDR黄金ETF持仓910.12吨，前值911.57吨，SLV白银ETF持仓14678.47吨，持平。综合来看，近期通胀超预期下行已提现在贵金属价格中，建议多单逢高减仓。

铜及国际铜：短期暂时观望

隔夜沪铜主力合约连续第二日回落，伦铜震荡下行，现运行于8400美元/吨。海外方面，美国10月通胀数据显著回落，令市场深化了美联储12月仅将加息50个基点的预期，美元指数连续走低。国内方面，房地产企业融资条件放松，不少城市相继放开了楼市政策，地产投资预期改善，同时，国家卫健委网站发布通知，要求进一步优化新冠肺炎疫情防控措施。基本面来看，Codelco大幅提高了2023年发往欧洲及中国的铜长单升水，显示现货供应端仍偏紧张。LME库存与上期所仓单库存接连下滑。目前LME库存已跌至8万吨附近位置，主要来自亚洲仓库去库驱动，海内外显性库存仍处于相对低位。国内方面，临近交割，冶炼厂发货量有增加迹象，库存量有部分增长，国内供应端偏紧格局或有所改善。消费端来看，面对高铜价，下游厂家补货欲望较低，且精废价差持续扩大，冲击电解铜的需求。综合来看，宏观压力趋于缓和，基本面虽有弱化迹象，但目前11与12合约价差居高不下，交割前挤仓动力支撑铜价，操作上短期暂时观望。

铝：区间思路

隔夜沪铝主力窄幅盘整，收盘18820元/吨，较前一日上涨0.21%。伦铝高位小幅回落，收盘2439.5美元/吨，较前一日下跌0.75%。宏观面，美元止跌小幅反弹，金属价格承压。上周四美国10月CPI低于预期，通胀降温迹象或引发美联储放缓加息步伐；中国方面优化防控疫情工作措施发布，市场风险偏好情绪再度升温。有关LME禁止俄罗斯金属参与交易和交割的讨论，LME表示目前不建议禁止俄罗斯金属的交割，也不建议对俄罗斯库存量设置门槛。基本面，据SMM统计海外铝厂目前累计减产已达200万吨以上。国内供应端，四川电解铝运行产能小幅修复，但考虑到枯水期电力仍有紧张的情况，预计年底仍不能满产，且广西等地区复产及贵州、内蒙古地区的新增投产进展仍不及预期，供应端压力有所减缓。需求端，国内铝下游消费仍显弱势，铝板带箔及铝型材等主流企业开工受疫情及订单不足的原因导致企业开工下滑。库存端，国内铝库存因到货不足，电解铝锭库存去库趋势不改，截至今日，SMM统计国内电解铝社会库存55.3万吨，月度库存下降5.9万吨，考虑到未来到货以及下游的复工情况，预计11月国内铝锭社会库存继续维持低位50-60万吨水平。综合来看，国内铝市低库存及产能增幅放缓对铝价形成支撑，需求受疫情影响仍将制约铝价走势。短期关注宏观事件对铝价的指引，预计中长期仍难以走出震荡格局。操作上可保持区间思路。

镍及不锈钢：观望为主

隔夜沪镍主力合约震荡走高，伦镍大幅攀升，现运行于29155美元/吨。宏观利好消息不断释放，刺激了资金涌入金属市场。此外，LME决定不对俄罗斯金属制裁，利好在LME交易的金属价格。本月镍矿CIF价格小幅探涨，菲律宾因雨季将至，矿山月内开盘出现明显调涨。高镍铁价格重心上移，国内到厂价1400元/镍，较上月低点上涨130元/镍，成本支撑下，国内镍铁厂报价坚挺。不锈钢终端需求阶段性回暖，300系不锈钢排产增幅达到10%以上，对镍铁的需求增加。同时，印尼新建项目陆续投产，镍铁回流量再创历史新高，旺季过后镍铁供应过剩的预期依然存在。当前印尼镍中间品、高冰镍项目集中放量，随着硫酸镍原料供应增多，不过硫酸镍的需求保持高度景气，镍豆原料占比由9月5%回升至10月的20%，提振精炼镍需求。整体上看，纯镍供应紧张为当前镍市场基本面的主要矛盾，建议逢低布局多单，追多则需谨慎。套利方面，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

锌：震荡格局

隔夜沪锌主力录得涨幅，收盘24290元/吨，涨幅1.27%；伦锌重心上行，收盘3120美元/吨，涨幅3.00%。宏观面，在美联储加息后，市场开始关注其后续加息路径，上周公布的美国CPI数据不及预期令市场坚定美联储即将放缓加息步伐的预期。供应端，冶炼厂原材料充足带动加工费持续上行，供应预期增加。SMM预计11月国内精炼锌产量环比增加2.32万吨至53.73万吨，增量可观，供应端趋向于宽松。消费端，暂未见明显起色，近期钢材价格上涨，镀锌开工小幅好转，企业对未来价格仍有看跌情绪，积极消化成品库存。库存端，对未来供应增长的预期暂未明显体现在库存上，低库存为短期锌价提供支撑，上周五SMM七地锌锭库存总量为6.05万吨，较上周五小增0.1万吨。中长期来看，消费旺季已过，后期国内库存触底累库的确定性相对较高。整体来看，宏观情绪阶段性好转，叠加低库存短期较难快速消化，短期锌价偏强运行，中长期仍需关注宽松的供应预期以及偏弱的消费趋势。

铅：警惕冲高回落

隔夜沪铅延续强劲走势，收于15860元/吨，较前一日上涨1.76%；伦铅继续上行，收于2186美元/吨，较前一日上涨1.23%。宏观面，近期美联储官员铺垫偏鸽派基调加上上周美国10月CPI数据回落，更加坚定市场对美联储将放缓加息步伐的预期；国内公布防疫措施优化方案，令市场情绪受到振奋。供应端，当前海外铅冶炼厂出现减产，加之LME铅锭持续去库，海外担忧挤仓情绪明显。国内方面，国内铅锭供应呈持续上升趋势，据SMM调研，10月原生铅与再生铅产量双双录增，增幅逾3万吨。需求端，国内铅蓄电池市场旺季进入尾声，部分中小型企业开始出现减产计划。库存方面，距离沪铅2211合约交割日仅一个工作日，交仓货源陆续抵达仓库，铅锭社会库存如期上升。短期因交割、仓单货源与现货的价差因素，铅锭社会库存或呈上升趋势。整体来看，基本面趋势呈供增需减格局，中长期仍需关注供应增长带来的利空。临近交割，随着社会库存存在继续增长的预期，警惕铅价冲高回落，操作上建议观望。

铁矿石：观望为宜

供应端，澳巴发运量小幅下降，本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2624.9万吨，环比减少42.6万吨。澳大利亚发运量环比增加244.5万吨至2037.7万吨，处于今年高位，其中发往日韩的量环比增加较多，主因上期发往日韩的量低位，本期阶段性增加。巴西发运量高位回落287.1万吨至587.2万吨。中国到港量亦节奏性回落，但仍略高于今年周均水平，中国47港口到港量2331.3万吨，环比减少371.7万吨。45港口到港量2274.9万吨，环比减少291.8万吨。需求端，钢厂利润虽有所修复，但仍处于亏损状态，减产检修高炉增多，铁水产量加速下降至227万吨附近。体现到库存端，因为周期内港口到港量维持高位，Mysteel统计全国45港进口铁矿库存13258.77万吨，环比增65.31万吨；日均疏港量295.02万吨，环比增7.40万吨；所以在日均疏港略有回升之际，港口库存依旧能够维持小幅累库趋势。昨日铁矿石主力2301合约冲高回落，整体波动加剧，下方700一线暂获支撑，预计短期宽幅震荡运行为主，暂时观望为宜。

热卷：观望为宜

昨日热轧卷板期货主力2301合约继续小幅反弹，期价站稳3700一线，整体维持多头排列，热轧卷板现货价格表现跟随上涨。产量方面，上周热轧产量环比大幅下降2.4%至300.96万吨，其中主要降幅地区是华北、中南地区，其中华北地区QNZY,BG,HG,SXJL或因政策导致或因亏损导致，均出现检修，导致上周产量下降，而增幅最大的地区则是华东、东北地区，其中华东地区因SG复产，供给恢复，东北地区则是AG内供增量导致产量上升。库存方面，热卷厂库上涨6.21万吨至92.2万吨，社库下降11万吨至222.72万吨；板材消费环比降幅3.1%。综合来看，支撑现货价格低位反弹预期不高，上涨动力不足，短期内将延续弱势运行。操作上，短期热卷市场表现或将波动加剧，暂时观望为宜。

螺纹:观望为宜

昨日螺纹钢主力2301合约冲高回落，期价波动加剧，上方依然承压3700一线阻力，整体宽幅震荡运行，现货市场螺纹钢价格小幅反弹。供应方面，上周五大钢材品种供应940.41万吨，减量18.22万吨，降幅1.9%。上周因季节性限产和亏损停产/减产的影响延续，五大钢材品种供应环比仍有减少，且集中于长流程生产企业，螺纹钢产量回落0.7%至296.46万吨，地区上来看，除华东、华南和西南，其余均有保持减量。库存方面，五大钢材品种总库存1375.67万吨，周环比减少43.43万吨，降幅3.1%。国庆节后至今五大钢材品种连降5周，累计降库191万吨，整体去库速率环比稍有迟放缓，原因除刚需逐步减弱之外，还在于市场资源部分规格缺失。螺纹钢厂库下降9.08万吨至180.91万吨，社会库存下降17.1万吨至379.03万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降幅3.7%；其中建材消费环比降幅4.4%，年底赶工刚需有限，目前钢价尚未达到冬储预期等利空消息占据较大比例。从后期基本面趋势变化来看，供应大幅回升预期不高，去库幅度将伴随刚需减弱而逐步收窄，加之目前全国疫情防控形势影响，仓库卸货和出货节奏均有放缓，短期市场面的表现难以支撑钢价持续性反弹，我们预计后市宽幅震荡运行为主，操作上暂时观望为宜。

能化

原油：担忧石油消费，油价震荡回落

隔夜原油主力合约期价大幅下挫。欧央行表态将坚定加息，全球加息背景继续带来经济衰退预期，叠加近期经济数据表现整体仍显疲软，需求端继续给油价施压。供应方面，10月5日举行的OPEC+部长级会议决定，从11月起将原油日产量大幅削减200万桶。这是自2020年新冠疫情暴发以来OPEC+最大规模的減产，相当于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美国原油产量在截止11月4日当周录得1210万桶/日，较上周增加20万桶/日。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。截至10月31日，国内主营炼厂平均开工负荷为73.85%，较10月中旬下跌0.7%。11月荆门石化以及安庆石化仍将处在检修期内，暂无新增及结束检修炼厂，预计国内主营炼厂平均开工负荷或小幅下跌。山东地炼一次常减压装置在截至11月9日当周，平均开工负荷山东地炼一次常减压装置平均开工负荷62.61%，较上周下跌1.02%。短期内暂无炼厂有检修计划，多数炼厂负荷保持平稳为主，个别炼厂加工量环比提升。预计山东地炼一次常减压开工负荷或稳中小涨。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

PTA及短纤：区间思路

隔夜PTA主力合约期价窄幅震荡。供应方面，中泰120万吨PTA装置提负，英力士235万吨降负，个别装置负荷提升，至11月10日PTA负荷小幅回升至73.1%。PX/PTA装置投产临近，但下游聚酯减产幅度扩大，主流大厂负荷下降至7成上下，PTA加工费下降至较低水平，且原料暂时仍偏紧，后期PTA负荷仍有下降预期，供需或有所修正。需求方面，终端织造负荷进一步下降，聚酯工厂减停车计划公布并落实减产，目前国内聚酯负荷为79.5%，较10月底下降4.5%。整体来看，PTA供需两弱，建议区间操作为宜。短纤方面，主力合约期价震荡下行。目前短纤基本面较为疲软，在高加工差及库存持续增加压力下，部分工厂走货心态加强，直纺涤短或维持偏弱走势。建议做空头配置。

PVC： PVC期货震荡运行，建议建议短线交易为主

夜盘PVC 期货01合约在5800元/吨上方震荡。PVC需求尚未大幅改善，PVC期货上涨乏力。短期PVC供需两弱，将震荡运行为主。从供需数据来看，本周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在7.589万吨，周环比增加0.9275万吨。本周暂无计划检修企业，部分检修企业计划恢复开工，预计本周检修损失量小幅减少。上周PVC整体开工负荷率66.73%，环比下降0.37%；其中电石法PVC开工负荷率65.57%，环比下降0.22%；乙烯法PVC开工负荷率70.89%，环比下降0.89%。需求方面，多数制品企业延续刚需采购为主。消息方面，银保监会等三部门允许商业银行与优质房企开展保函置换预售监管资金。消息面利好PVC价格。综合来看，部分PVC装置降负荷运行，PVC供应周环比下降，这对PVC价格形成一定支撑， PVC下游企业按需采购为主，PVC上涨空间亦有限，整体将偏强震荡运行。操作建议方面，单边建议日内多单参与，套利建议买01合约卖05合约正向套利暂时离场。

沥青：波段交易

隔夜沥青主力合约期价震荡下行。现货方面，11月14日华东地区沥青平均价为4400元/吨。供应方面，截止11月9日，国内96家沥青厂家周度总产量为67.85万吨，环比下降1.25万吨。综合开工率为42.2%，环比下降0.5%。虽然河北鑫海大装置转产，但云南石化、扬子石化、大连西太间歇生产，带动产能利用率增加。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共56.4万吨，环比增加1.8%。华北及山东出货量增加较为明显，主因部分主力炼厂日产提升，可发货源增加，加之市场报价走跌，业者偏好低价货源，下游终端刚需支撑，带动出货量增加。下周冷空气来袭，部分地区雨雪天气增加，市场刚需或有所放缓。整体来看，沥青基本面表现偏弱，但考虑到成本端变动较大，建议波段交易为主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合约期价低开高走。低硫主力合约期价震荡下行。现货方面，11月10日新加坡高硫380燃料油价格为391美元/吨，新加坡VLSFO价格为647.55美元/吨。供应方面，截至11月6日当周，全球燃料油发货量为525.75万吨，较上一周期跌 1.51%。其中美国发货35.55万吨，较上一周期跌63.03%；俄罗斯发货93.99万吨，较上一周期涨25.48%；新加坡发货为11.28万吨，较上一周期跌56.6%。目前燃料油裂解价差低位运行，预计产量维持低速增长。需求方面，中国沿海散货运价指数为1135.85，较上周期跌4.75%；中国出口集装箱运价指数为1790.86，较上周期跌3.83%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得2147.1万桶，比上周期增加252.2万桶，环比涨11.93%。整体来看，燃料油市场整体供应平稳、需求清淡，但考虑到成本端原油价格波动较大。操作上，建议波段交易为主。

尿素：观望

昨日尿素主力合约期价收涨于2453元/吨。现货方面，上周山东临沂尿素市场现货均价在 2470元/吨，环比涨 1.65%，尿素月产量在 459 万吨附近，较上月环比下降 0.83%。煤炭价格居高不下，尿素企业成本增加，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。需求方面，下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划，拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑，报价较为坚挺，整体对国内尿素价格形成支撑，然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低，短期价格或震荡上行，操作上建议短期看多。

天然橡胶：天然橡胶期货震荡运行，建议1-5正套暂时止盈离场

夜盘天然橡胶期货主力合约小幅上涨0.87%。上周山东地区轮胎厂家整体开工持续向好恢复，全钢轮胎行业开工率回升至六成以上，半钢轮胎行业开工率回升至七成以上，这对天然橡胶需求阶段性增加，并带动天然橡胶期货反弹。本周部分轮胎企业开工继续回升，需求仍形成一定支撑。根据中汽协数据，中国10月份汽车销量同比增长6.9%。11月至12月乘用车轮胎刚需维持稳定，天然橡胶下跌动力不足。不过短期天然橡胶供应不紧张，卓创资讯调研数据显示，截至11月4日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为34.86万吨，较上期增0.88万吨，增幅2.59%。12月国内天然橡胶将陆续停割，后期关注割胶动态。现货方面，11月14日华东地区现货市场价格上涨100元/吨，上海21年SCRWF主流价格在11750-12050元/吨。消息方面，11月11日国家卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》。若后期疫情防控更加精准，对经济的影响将减弱。银保监会等三部门允许商业银行与优质房企开展保函置换预售监管资金。市场对国内宏观经济预期有所改善。综合来看，国内宏观经济预期有所好转，加上国内部分轮胎企业恢复开工，这对天然橡胶形成支撑，但国内部分地区疫情引起物流运输效率较弱，重卡轮胎置换需求较弱，这将影响天然橡胶期货上涨空间，天然橡胶期货将偏强震荡。操作建议方面，单边建议短线多单减仓后继续持有；因市场预期随着国内疫情防控举措改进，对明年二季度经济预期好于一季度，05合约走势略强于01合约，1-5价差往下调整至110元/吨附近，因此套利建议买01合约卖05合约正向套利暂时止盈离场。

甲醇：空单谨慎持有

隔夜甲醇主力合约偏强震荡，期价授收于2569元/吨。10月甲醇现货供增需减，甲醇开工率整体在68.3%左右，市场交投氛围较弱，局部地区疫情产生反复，物流运输受阻，货运周期延长，上游厂家库存持续累库。成本端，近期动力煤市场价格维持高位震荡，成本端给予甲醇市场强有力支持，外加国内气温走低，北方供暖周期到来，“双碳”政策下甲醇价格下方支撑较为坚挺。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平， 对甲醇价格支撑力度有限，叠加重要会议影响，下游整体需求走弱，市场需求疲软。操作上，建议空单谨慎持有。

苯乙烯：暂且观望

隔夜苯乙烯主力合约震荡上行，收于8243元/吨。成本端来看，11月国内纯苯供需双减，供需面有转弱预期，国内纯苯负荷下降，但亚洲其它区域负荷上升，华东港口库存累积，叠加新装置开工在即，纯苯价格短期反弹动力不足。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工/降负增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

纯碱：暂且观望

隔夜纯碱主力合约震荡下行，收于2526元/吨。现货方面，浮重碱今年产量峰值为 4.8 万吨每日，平均日产为 4.5 万吨，当前浮法日熔为 16.38 万吨，光伏日熔为 7.22 万吨，合计 23.6 万吨，日耗纯碱 4.72 万吨。供应端来看，10月检修计划较少，产量有望持续增加，或对价格有一定利空影响，然而海外需求强劲，在国内政策的支持的情况下，部分工厂今年投产新产线的概率较高；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，库存压力大，在保竣工政策及旺季叠加下需求有所回升但是项目推进和落实仍需要时间。浮法玻璃生产利润较低，纯碱价格触顶。操作上，建议暂且观望。

塑料：建议短线交易为主

聚丙烯：建议短线交易为主

动力煤：观望为宜

近期动力煤现货市场行情略显弱势，成交较差。秦港5500大卡动力煤平仓价1490元/吨(-15)，期现基差591元/吨；主要港口煤炭库存4712.9万吨(-46.8)，秦港煤炭疏港量40.1万吨(+15.4)。综合来看，产地煤矿多以积极完成保供任务为主，市场外销量较少。陕西疫情得到有效控制，但道路防控检查依然严格，汽车周转运输效率较低。内蒙古鄂尔多斯疫情形势有所好转，煤厂陆续恢复销售，目前到矿拉运车辆仍需持有通行证。港口方面，近期产地疫情有所好转叠加大秦线运力逐步恢复下，港口调入量有所回升，但目前下游采购情绪较差，实际成交以刚性需求为主，促使煤价继续小幅下移。下游方面，当前终端日耗无明显提升，库存也相对充裕，叠加对于23年长协政策的期待，电厂方目前存在观望缓采情绪，部分中小型电厂对市场煤进行少量采购，整体拉运节奏还未出现明显转变；非电行业由于秋冬季限产以及煤炭成本问题，对现货需求均有所减弱。我们认为，后续集中供暖将快速增加煤炭消耗，部分北方地区热电厂或加强库存储备并进一步挤占市场可贸易煤资源，煤炭市场行情继续下跌的空间有限。预计后市将偏强运行，重点关注上游煤矿产能释放情况及港口成交请，建议投资者观望为宜。

焦煤：短线持多

隔夜焦煤期货主力(JM2301合约)窄幅震荡，走势略偏强，成交偏差，持仓量微降。现货市场近期行情下跌，成交一般。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2040元/吨(0)，期现基差-82.5元/吨；港口进口炼焦煤库存105.18万吨(+6.3)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用11.59天(-0.3)。综合来看，随着近期钢焦情绪好转，叠加宏观利多情绪提振，市场观望情绪增加，煤矿经过前两周降价，近日降价逐步放缓，价格以震荡盘整为主。上游方面，部分煤矿出货压力较大，累库现象渐显。值得注意的是，11月7日山西晋中平遥地区因发现阳性病例而实行静态管理。受此影响，当地各煤企已暂停生产。进口方面，策克口岸自4日起实行临时静默管理，对蒙古焦煤进口有一定的影响。下游方面，经过前期去库之后，下游焦企对部分煤种开始适当采购，但仍以少量补库为主。我们认为，受产业链负反馈的消极影响，近期双焦现货市场行情弱势运行的趋势不变。但期货市场行情已经先行下探，短期内方向不明，极易受到关于疫情防控政策、宏观市场情绪的影响而出现异动。预计后市将宽幅震荡，重点关注现货竞拍成交情况及市场情绪，建议投资者短线持多。

焦炭：短线持多

隔夜焦炭期货主力(J2301合约)窄幅震荡，走势略偏强，成交偏差，持仓量略增。现货市场近期行情下跌，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2510元/吨(0)，期现基差-195.5元/吨；焦炭总库存937.86万吨(+12.2)；焦炉综合产能利用率67.33%(-1.23)、全国钢厂高炉产能利用率84.09%(-2.2)。综合来看，受成材行情下跌、钢厂大面积利润亏损的影响，近期焦炭现货价格落实了连续三轮提降。不过钢厂成材行情亦持续下行，产业链整体经营压力持续加大。另一方面，随着近期海内外多重宏观利好因素叠加，市场悲观情绪有所缓和，黑色系期货盘面修复反弹。供应方面，现阶段随着原料价格持续回落，焦炭利润稍有好转，部分焦企有小幅提产。但当前多数焦化利润仍有较大亏损，随着提降落地焦企对继续降价抵触情绪逐步增加。钢厂方面，钢厂减产检修力度继续增加，焦炭刚需回落，且疫情扰动下成材销售表现不佳，钢厂提降节奏加快。值得注意的是，集中供暖季各地或陆续发布秋冬季环保限产措施，焦炭供需均有走弱的预期。我们认为，短期内成材市场很难有实质性利多支撑，负反馈将继续成为主导现货行情走势的驱动力。但另一方面，期货行情已下跌较大一个台阶，而煤炭保供背景下炼焦煤行情下跌难度将逐渐加大。预计后市将宽幅震荡，重点关注成材行情及钢厂高炉开工情况，建议投资者短线持多。

农产品

生猪：区间思路

昨日生猪主力合约区间震荡，收于21590元/吨。现货方面，根据涌益咨询数据11月14日全国生猪出栏均价为24.73元/公斤，较前日均价上涨0.02元/公斤。随着周末现货价格止跌回涨，散户出栏积极性再次提升，市场供应相对充足；而需求端仍暂无明显利好提振，屠宰量低位运行，短期来看在需求支撑有限的情况下预计猪价反弹空间较为有限。对于后期来说，随着近期南方气温逐步下降，猪肉需求或有所好转。而前期气温偏高导致今年腌腊灌肠高峰或推迟到11月底，腌腊灌肠消费启动将对猪价有所提振。综合来说短期猪价或延续震荡运行，操作上建议区间思路为主。

棉花及棉纱：观望

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于13170元/吨，收跌幅1.13%。周一ICE美棉偏弱运行，盘中跌幅3.16%，结算价85.28美分/磅。国际方面，ICE期棉大幅下跌，主要由于美元反弹打压棉花的海外需求。根据USDA当周生长数据来看，截止11月13日美棉收割率71%，之前一周为62%，去年同期为64%，五年均值为63%。美棉的销售出口情况，截至11月3日当周，美国2022/23年度陆地棉净签约33067吨，较前一周减少24%；装运陆地棉24517吨，较前一周减少9%。美棉出口数据环比有所下降。国内方面，国内棉花现货价格整体持稳，目前新疆疫情形势依旧严峻,新增确诊病例呈现趋势性上升，疆内物流运输仍受限制，因此纺企及期现贸易商采购意愿有所降低。目前2022/23年度3128B主流固定价暂稳于13900—14100不等疆内库，实际让价成交。下游市场依旧维持弱势格局，棉纺产业链下游订单衔接不畅。从价格方面来看，常规纱价格持续弱势，气流纺以及高支纱因资源较为紧缺，价格相对坚挺。利润方面，由于本周郑棉期价小幅反弹，目前纺企即期利润处于小幅亏损的状态。近期全国多地疫情反复，减停产纺企仍继续增加。库存方面，继续累积。郑棉基本面格局仍旧处于弱势，下游消费弱势格局短期难改，并且伴随防疫放开后，疆内物流将恢复通畅，新棉供应将会持续放量，或将对棉价形成一定的压力。建议观望为宜。

白糖：暂时观望

隔夜郑糖主力价格偏强运行，收于5735元/吨，收涨幅0.14%。周一ICE原糖偏强运行，盘中涨幅1.12%，结算价19.83美分/磅。国际方面，由于需求旺盛巴西国内糖价处于非常高的水平，与国际糖价较差较大，拉动出口价格持续上行。巴西总统选举之后，市场对于其国内的燃料政策存在重大改变的预期，同时由于压榨已经进入后期，乙醇产量将会逐渐下降，减少供应，这睦因素提升了乙醇的价格，也对糖价上行提供有利因素。国内方面，目前国内市场处于非常矛盾的状况，一方面现货市场持续保持较为低迷状态，对糖价走势形成压制，另一方面减产预期、进口成本上涨又有着有利的支持，这样的市场情形导致当前市场不温不火的走势。需求下降导致的供需平衡发生了变动可能是形成当前市场状况的主要原因。从郑糖短线走势上看，目前仍在跟随ICE原糖的走势保持上行趋势，操作上建议波段操作。

鸡蛋：观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收于4322元/500kg，收涨幅1.41%。11月14全国主产区鸡蛋均价为5.54元/斤，产区货源供应正常，基本无库存，下游消化速度多数尚可，少数一般。截止10月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.89亿只，同比上涨1.63%，环比增加0.17%，全国各地区持续高温，蛋鸡高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。淘汰鸡方面，11月14日全国淘鸡价格6.81元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至9月下旬主要批发市场鸡蛋总销量环比减少。需求方面，当前鸡蛋市场需求欠佳，蛋价涨幅收窄，导致行情旺季不旺。国庆节前贸易环节小幅补货，电商平台、商超拿货量有所增加，市场走货尚可，同时当前供应端压力较小，加上养殖成本超高运行，支撑当前高位蛋价，建议投资者观望为宜。

玉米及玉米淀粉：观望为宜

隔夜玉米主力合约偏弱震荡，收于2864元/吨。国内方面，东北地区价格继续偏强，农户挺价惜售情绪较强，玉米售粮进度偏慢；华北地区深加工企业到货量偏低，下游阶段性补库需求释放，提价收购玉米。需求端来看，目前深加工利润好转，深加工开机率开始恢复，且深加工企业库存仍处于较低水平，为了维持企业的安全库存深加工企业仍有刚性采购需求。饲料养殖端来看，短期猪价或由于散户出栏积极性提高及政策调控压力出现回落，但是南方腌腊灌肠开启将提振需求，猪价出现持续大幅下降的概率不大，整体四季度猪价或仍将维持高位，养殖利润较为良好使得整个四季度玉米的饲用需求仍较为强劲，部分饲料企业开始建库。国际方面，usda11月玉米供需报告中中美国农业部小幅上调2022/23年度美玉米产量预估，从上月预估的138.95亿蒲式耳上调至139.30亿蒲式耳。2022/23年度用于饲料及残余的美玉米数量预估上调0.47%至53亿蒲式耳。由于产量上调，2022/23年度美玉米期末库存小幅调增至11.82亿蒲式耳，库存消费比回升至8.34%。全球玉米方面，2022/23年度全球玉米产量、进口量及出口量均有所下调，而全球玉米消费量则有所上调。其中全球玉米产量预估调减至11.68亿吨，进口量调减至1.77亿吨，出口量预估下调至1.827亿吨；全球玉米消费量预估上调75万吨至11.75亿吨。2022/23年度全球玉米期末库存预估小幅下调43万吨至3.007亿吨，库存消费比小幅回落至25.59%。综合来看短期国内市场供需阶段性错配现货预计仍偏强震荡，不过市场担忧巴西进口玉米压力，操作上建议区间参与为宜。

大豆：暂且观望

国产新豆收割基本结束，2022年上市的东北产区大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比约为50%-60%，贸易商对低蛋白收购积极性下降，加之2022/23年度国产大豆产量回升带动供应增加，大豆收购价格稳中偏弱，另一方面，东北多地出现疫情，影响大豆购销，农户惜售情绪上升，同时中储粮对低蛋白粮源收购价格在2.80元/斤，对市场起到一定支撑。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆粕：暂且观望

隔夜豆粕依托4100元/吨震荡，11月USDA报告上调2022/23年度美豆单产0.4蒲/英亩至50.2蒲/英亩，美豆产量随之上调89万吨至1.183亿吨，9月份以来美豆出口销售表现偏弱，抑制美豆上涨空间，但美豆供应依然偏紧，美豆整体维持震荡格局。南美方面，巴西大豆播种顺利，Agrual数据显示，截至11月4日，巴西大豆播种率为57%，上一周为46%，去年同期为67%。未来两周巴西大豆产区将迎来广泛降雨，大豆产区墒情持续改善，短期天气较为有利。十一月份阿根廷大豆初步展开播种，目前阿根廷大豆播种进度严重落后，未来一周，阿根廷产区将迎来大范围充足降雨，本轮降水将明显改善土壤墒情，短期天气风险下降。同时，市场传闻阿根廷将重新重新实施大豆美元优惠汇率政策，大豆价格承压。国内方面，本周油厂压榨量下降至低位水平，截至11月4日当周，大豆压榨量为151.77万吨，低于上周167.76万吨，豆粕库存延续下降，截至11月4日当周，国内豆粕库存为18.91万吨,环比减少16.81%,同比减少68.54%，短期内豆粕价格依然坚挺，但随着11月中下旬大豆到港回升，供应紧张局面将得到缓解，谨防回落风险。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

菜籽类：暂且观望

加拿大旧作菜籽供应存在缺口，短期供应依然偏紧，2022年9月，中国油菜籽进口量为6.30万吨，环比增加0.6%，同比减少72.5%。但是，2022/23年度加拿大菜籽产量恢复，加拿大统计局预期2022/23年度加拿大油菜籽产量将达到1950万吨，同比增长41.7%，随着加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供应紧张局面将得到明显缓解。菜粕进口量相对处于高位，2022年9月，中国菜籽粕进口量为22.15万吨，环比增加2.7%，同比增加8.5%，近期菜粕需求好转，本周菜粕库存小幅回升，仍处于极低水平，截至11月4日，沿海主要油厂菜粕库存为0.15万吨，较上周增加0.15万吨。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油进口量处于低位，2022年9月，中国菜籽油及芥子油进口量为4.57万吨，环比减少15.5%，同比减少58.5%，菜油供应维持偏紧格局，本周菜油库存环比下降，供应仍处低位水平，截至11月4日，华东主要油厂菜油库存为9.15万吨，环比增加5.66%,同比减少65.29%。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

棕榈油：豆棕价差缩小

豆油：暂且观望

9月份美豆油美豆油库存季节性下降，同时消费较8月出现下滑，NOPA数据显示，9月份美豆压榨430万吨，同比增加2.8%，环比下降4.5%， 9月末美豆油库存14.59亿磅，同比下降13.4%，环比下降6.8%。由于印尼棕榈油出口加速，同时豆棕价差处于高位水平，棕榈油对豆油出口竞争加剧，豆油出口受到抑制，但 2022/23年度美豆维持偏紧供应格局，在南美大豆上市前，豆油供应依旧偏紧。此外，EPA推迟公布原定于 11月16日之前公布生物柴油掺混义务RVO，巴西生物燃料生产者协会向政府申请恢复生物柴油掺混比例，生柴政策存在潜在利多。国内方面，生柴政策预期对豆油形成支撑。国内方面，10月份进口大豆到港处于低位，近期油厂压榨回落，下游需求减弱，豆油库存维持低位，油厂现货可售量不高，截至11月4日当周，国内豆油库存为79.44万吨，环比减少1.33%,同比减少4.42%。随着11月份进口大豆到港回升，豆油供应偏紧局面或逐步缓解。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

苹果：日内操作为宜

昨日苹果主力合约偏弱下行，收于8132元/吨，收跌幅0.06%。近期栖霞80#一二级苹果主流报价3.8-4元/斤，一二级货源较少。批发市场需求持续低迷，市场拿货商贩较少。山东产区客商陆续撤离，入库工作进入尾声。栖霞桃村产区入库基本结束，毕郭市场上货量继续减少，受货源质量影响，客商收购积极性不高，近期价格陆续下滑，蓬莱小部分冷库开始出库，从价格方面来看，山东栖霞80#一二级价格参考3.8元/斤，陕西果农小果出库，65#1.6-1.7元/斤，甘肃静宁60-65#小果出库价格2.15元/斤。而当前整体上货量不多，晚熟富士由于疫情以及国内挺价等原因果农被动入库，客商收货不多，静候新苹果入库数据，建议投资者日内交易为主。

花生：暂且观望

昨日花生期货主力合约偏强运行，收于10936元/吨。供应方面，东北产区上货量陆续增加，整体质量参差不齐；山东、河南、河北产区基层惜售心里明显，整体上货量有限，河南部分产区农户出售约4成左右。油厂方面，主力油厂全面入市，油厂收购价格偏强，部分油厂收购价格上调，继续支撑花生行情。受疫情影响，食品端需求不及往年，食品端仍无利好提振。综合来看部分油厂进入收购旺季，对花生价格仍有支撑，后续关注油厂收购情况，操作上建议暂且观望为宜。

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